就在眾多國際知名投行仍在生死線上苦苦掙扎之際，中國證券公司卻交出了一份漂亮的答卷。在去年罕見的大熊市中，國內(nèi)券商實(shí)現(xiàn)整體盈利，其中經(jīng)紀(jì)、承銷等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)功不可沒。

　　國內(nèi)券商整體盈利

　　席卷全球的美國金融危機(jī)讓世界各國金融市場吃盡苦頭，中國A股市場也未能獨(dú)善其身。
 
    2008年上證綜指大幅調(diào)整，這給周期性極強(qiáng)的國內(nèi)證券行業(yè)帶來巨大經(jīng)營壓力。但是，2008年我國證券行業(yè)仍實(shí)現(xiàn)整體盈利。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2008年11月底，全國107家證券公司總資產(chǎn)1.2萬億元，凈資本3205億元，管理客戶資產(chǎn)4.26萬億元，累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤433億元，這與國外投行紛紛曝出天文數(shù)字般巨額虧損形成鮮明對照。

　　宏源證券董事長湯世生表示，國內(nèi)證券公司能夠在去年罕見的熊市中實(shí)現(xiàn)整體盈利，首先是由于股改后國內(nèi)證券市場規(guī)模大幅擴(kuò)張，股市市值比2001年至2005年的那輪熊市時(shí)擴(kuò)大了數(shù)倍，股市交易額也水漲船高。由于券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)基數(shù)倍增，因此即使遭遇了2008年那樣的單邊下跌行情，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入仍能維持在較高水平。而經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)目前依然是國內(nèi)券商收入的主要來源，在營業(yè)收入中占比高達(dá)六成左右，部分小券商的這個(gè)比例甚至更高。

　　其次，經(jīng)過前些年的綜合治理，國內(nèi)證券公司的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知度與風(fēng)險(xiǎn)控制能力均大幅提升。券商自營得到嚴(yán)格控制，權(quán)益類投資等風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模較小。相對于前些年熊市中自營捅出的大窟窿，券商在本輪股市下跌中自營風(fēng)險(xiǎn)相對可控，而且其中的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)基本釋放。而在此次美國金融危機(jī)中，國外投行大多倒在了高杠桿的自營業(yè)務(wù)上。另外，國內(nèi)證券公司人工成本及管理成本也比國外投行低很多。這次美國金融危機(jī)暴露出，國外投行的高額薪酬激勵(lì)機(jī)制反而加速了公司衰敗。

　　除了與國際投行橫向相比表現(xiàn)不俗外，國內(nèi)券商在與綜合治理前的縱向比較時(shí)也有脫胎換骨之感。在2005年前的上一輪熊市中，我國證券業(yè)出現(xiàn)全行業(yè)危機(jī)。當(dāng)時(shí)全行業(yè)客戶交易結(jié)算資金缺口達(dá)640億元，違規(guī)資產(chǎn)管理金額達(dá)1853億元；84家公司存在1648億元流動(dòng)性缺口，其中34家公司的資金鏈隨時(shí)可能斷裂。當(dāng)年，南方、華夏等大券商都在自營上栽了大跟頭。

　　延續(xù)兩極分化格局

　　在去年整體實(shí)現(xiàn)盈利的同時(shí)，國內(nèi)券商在經(jīng)紀(jì)、承銷等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上仍延續(xù)了兩極分化的格局。中國證券業(yè)協(xié)會(huì)3月3日公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2008年國內(nèi)107家券商股票、基金交易總額達(dá)48.59萬億元。其中，銀河證券、國泰君安、國信證券、海通證券、廣發(fā)證券居交易額前五位，分別成交股票與基金3.01、2.56、2.25、2.09、2.03萬億元，累計(jì)市場占比達(dá)24.6%；而排名靠前的20家公司市場占比為61.62%，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向優(yōu)勢券商集中趨勢明顯。

　　中國證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還顯示，2008年證券公司承銷股票及債券6346.64億元，共有69家券商從中分得了一杯羹。從承銷金額看，中信證券、中金公司、國泰君安、銀河證券、中銀國際居前五位，五家公司累計(jì)市場占比達(dá)50.15%；而前10家公司承銷金額市場占比則為67.18%，兩極分化趨勢非常明顯。

　　“去年國內(nèi)證券公司經(jīng)紀(jì)與承銷業(yè)務(wù)延續(xù)了強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局，這也符合管理層鼓勵(lì)證券業(yè)做大做強(qiáng)的發(fā)展思路，未來這一趨勢有望進(jìn)一步強(qiáng)化�！币患乙�(guī)模較大的券商高管人士如此表示。他還認(rèn)為，熊市反而給券商整合提供了良好的機(jī)遇。

　　處于不同發(fā)展階段

　　雖然金融危機(jī)徹底擊碎了華爾街投行的神話，但是由于所處發(fā)展階段不同，目前獨(dú)立投資銀行在中國仍具有強(qiáng)大的生命力�！爸袊�投行與美國投行處于不同的發(fā)展階段，一個(gè)是朝氣蓬勃，另一個(gè)則是日薄西山�！笔┝_德中國區(qū)總裁高潮生認(rèn)為。

　　對于券商傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，目前中國監(jiān)管部門對收取標(biāo)準(zhǔn)仍有規(guī)定，從而避免惡性競爭出現(xiàn)。而中國IPO業(yè)務(wù)目前正處于上升周期，尚有大量公司等待發(fā)行上市，不像美國已進(jìn)入發(fā)展末期。對于券商直投、資產(chǎn)管理等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，我國證券業(yè)也是在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下穩(wěn)步推進(jìn)。

　　不過，高潮生也表示，為了避免重蹈美國覆轍，中國證券業(yè)需要完善獎(jiǎng)懲制度。美國投行出問題的一個(gè)重要癥結(jié)在于公司獎(jiǎng)勵(lì)制度，只獎(jiǎng)不懲，也就是賺錢了自己取走豐厚獎(jiǎng)金，但賠錢了則由他人埋單。這種獎(jiǎng)懲不對稱機(jī)制，助長了華爾街投行個(gè)人的鋌而走險(xiǎn)行為。監(jiān)管部門有責(zé)任制訂和完善券商等金融機(jī)構(gòu)獎(jiǎng)懲制度，因?yàn)檫@并非單個(gè)公司行為。